[L-I] Deuda_INFORME FIGUEROA

LitoNormalwin984292004-02-21T22:48:00Z2004-02-23T15:27:00Z2004-02-23T15:28:00Z4238013569Lito11327166639.3821 21 
Reflexiones sobre criterios y metodologías 

en la negociación de la Deuda Pública 
INFORME FIGUEROA 
 

Manuel  Figueroa
Febrero, 2004 
 

En razón de las extremas dimensiones del endeudamiento público y del profundo deterioro de la economía, no existe posibilidad alguna de que el país pueda cumplir con los servicios de la deuda si tales exigencias sobrepasan determinados porcentajes en términos de tasa anual de crecimiento de la economía y  de presupuesto público consolidado. Para garantizar este principio, los servicios de la deuda (amortización e intereses) no deberían comprometer, en el promedio de una década, no más de un 35 y 10 % de la tasa anual de crecimiento y del total del presupuesto nacional consolidado, respectivamente.

 

Con una nueva macroeconomía y la cooperación internacional en materia de apertura de mercados, el país podrá crecer en el próximo decenio a una tasa promedio del 6 %. De adoptarse los criterios ya referidos, los servicios de la deuda, al final del año 5º, absorberían en torno a los 3.956 millones de dólares anuales, liberando recursos apreciables, estimados en 7.284 MD, para la reconstrucción interna. [1]. Hacia el año 10º de la simulación efectuada, el crecimiento del PBI, respecto al año 9, sería de 14.190 MD en cuanto los recursos destinados a cubrir los servicios de la deuda alcanzarían los 4.311 MD, liberando para el desarrollo interno casi 10.000 MD. 

 

Ahora bien, ¿sobre qué total de deuda   pública debería centrarse la renegociación con los acreedores? ¿sobre la deuda en default o sobre la deuda total del Estado?. De adoptarse este último criterio, se trataría de un total de 183.000 MD integrada por 102.000 MD en default (principal de 91.000 MD e intereses vencidos por 11.000 MD según fuentes de la Secretaría de Finanzas, agosto 2003) y 81.000 MD como deuda no vencida, en situación normal, incluyéndose en este último total, 32.000 MD de Organismos multilaterales, 25.000 MD de BODEN y otros por 24.000 MD.

 

La necesidad de revisar los criterios de negociación sobre la deuda aparece como ineludible toda vez que el gobierno, en los próximos períodos, no podrá disponer de los recursos fiscales necesarios para cubrir, anualmente, la totalidad de los servicios de la deuda, tanto de la que está en default como de aquella no vencida. En razón de esta inviabilidad, el gobierno ya adoptó el criterio de renegociar, ahora, tan solo, la deuda en default proponiéndose abordar, posteriormente, los servicios de la deuda no vencida mediante entrega de nuevos títulos a plazos más largos. Bajo este concepto, los años 2004 y 2005 registran fuertes vencimientos equivalentes a 13.715 MD. (4.957 y 8.758 MD, respectivamente).

 

Cuesta entender las razones por las cuales el gobierno asume la posición de  permanecer en la vía crucis de las renegociaciones anuales permanentes para administrar el pago de los servicios de la deuda no vencida cuando, en razón de la reconocida insolvencia financiera del estado, sería de toda conveniencia renegociar y reestructurar ahora, de una sola vez, la totalidad de la deuda pública, vencida y no vencida, despejando, de este modo, los próximos años de su mandato para ejercitar la difícil tarea de gobernar. 

 

De aceptarse este propósito, será preciso revisar la metodología de negociación e incluir en la doctrina de negociación, los enfoques de deuda ilegítima, corresponsabilidad del acreedor, deuda integral y quita universal. [2] Bajo tales criterios, el país podría renegociar toda la deuda existente hasta el 30.06.03 y afectar, por igual, a todo el universo de acreedores, internos y externos, con los mismos coeficientes de quita sobre capital e intereses que puedan acordarse en el proceso de renegociación.

 

¿Además de las decisiones sobre deuda ilegítima y corresponsabilidad del acreedor que requieren todo un proceso especial de negociación institucional hasta llegar a un consenso, ¿cuales serán los elementos principales a considerarse en una metodología objetiva de renegociación de deuda? Lo esencial se circunscribe a determinar el monto final del capital adeudado y la capacidad de pago del país. A partir de tales consensos, se podrán determinar los coeficientes de quita sobre capital, los plazos de pago y las respectivas tasas de interés y de amortización o reintegro del capital.

 

De adoptarse el criterio de destinar, en promedio decenal, un 35 % de la tasa de crecimiento al pago de los servicios de la deuda pública, en el primer año aquel coeficiente alcanzaría un 40.48 %. Bajo las hipótesis de un PBI inicial de 140.000 MD, de una tasa de crecimiento del 6 % y de una tasa promedio de interés vigente del 5,92 % [3] sobre el total de la deuda, para renegociar sus compromisos de deuda sin violentar sus posibilidades de desarrollo, el país tendría que asignar, para este propósito, como piso inicial, un pago de 3.360 millones de dólares anuales. 

 

Habida cuenta de las necesarias correcciones para ajustar los números definitivos, este volumen de dinero sería compatible con un  superavit fiscal del 2.40 %, una quita del 45.35 % sobre el total de la deuda de 183.000 MD; una quita del 42.56 % sobre la tasa promedio de interés; una tasa anual de interés y de amortización del capital del 2.40 y 1 %, respectivamente y un plazo de 10 años hasta llegar al momento en que la incidencia de la deuda sobre el PBI decreciera desde su actual 131 % hasta un 50.39 % y la incidencia de las transferencias para cubrir los servicios de la deuda alcanzaran un nivel de 29.57 % sobre la tasa de crecimiento. 

 

En este escenario, al final del año 1, el país tendría que destinar como pago de los servicios de la deuda, un 40.48 % de su tasa de crecimiento: 28.17 % para el pago de intereses y un 12.31 % para el pago de amortizaciones, pero al final del año 10, la suma de aquellas transferencias absorberían un 29.57 % de la tasa de crecimiento posibilitando, en la década, un promedio cercano al 35 %.

 

De verificarse todas las proyecciones incluidas en este modelo de simulación, el final del año 10 encontraría al país con un PBI de 250,720 millones de dólares, (MD); la deuda total impaga sería de 127.620 MD pero representaría, tan solo, un 50.39 % del PBI. En los 10 años transcurridos, se habrían pagado intereses totales por 26.350 MD y el total de amortización de la deuda original habría sido de 11.530 MD. Al final del año 10, el dinero destinado a cubrir los servicios de la deuda sería de 4.196 MD exigiendo, en consecuencia, un superavit fiscal del 1.67 % del PBI de aquel año.    

 

Con una situación fiscal normalizada, recuperado el nivel promedio del PBI en dólares de la década de los 90 y habiendo estabilizado en niveles razonables la incidencia de la deuda sobre el PBI, el país podría recurrir nuevamente, a partir del año 11, al mercado internacional de capitales y redefinir sus relaciones con el mundo acreedor mediante un nuevo proceso de negociación que pudiera contemplar ajustes compensatorios en las tasas de interés y/o de amortización del capital.   

 

El modelo de simulación que proporcionó los datos referidos, solo contiene las vigas centrales de una propuesta para negociar. En esencia, refiere los datos claves que permitirán al gobierno verificar el impacto final que los resultados de las negociaciones sobre pago de la deuda podrán tener sobre la dinámica de la economía. Sin embargo, será en el curso de negociaciones concretas cuando se definirán, por consenso entre el país y los representantes de los acreedores, la letra chica de los acuerdos y las especificidades relativas a plazos, tasas de interés o de amortización y tipos de bonos a ser emitidos para formalizar el cierre de los acuerdos especificando sus respectivas tasas de descuento para evaluar el valor presente de los diversos instrumentos de pago.  

 

Resta consignar que en el escenario presentado, la decisión de incluir un porcentaje del 1 % por concepto de amortización del capital de la deuda, asume, en las presentes circunstancias, tan solo un carácter simbólico y estaría indicando la decisión del Gobierno de evitar nuevo endeudamiento externo, y, paralelamente, comenzar el rescate del capital adeudado. No obstante, en razón de la extrema incidencia de las tasas de interés compuesto, importa destacar cuan importante será para el país incluir una tasa de rescate o amortización por lo menos igual al 1 %. En simulaciones efectuadas con iguales parámetros pero con 0 tasa de amortización, la deuda al final del año 10 sería de 139,700 MD en vez de 127,620 MD; la suma de intereses pagados alcanzarían los 39.720 MD en vez de vez de 26.350 MD y el coeficiente de transferencias para cubrir los servicios de la deuda absorbería un 32,37 % de la tasa de crecimiento, en vez de un 29,57 %.

 

Innecesario resulta reconocer las dificultades de negociación que comporta cualquier acuerdo sobre pago de deuda, más aún cuando los criterios de quita a aplicarse, sobre   capital e intereses, tendrían que asumir un alcance integral y universal, esto es, incluir toda la deuda existente y además, afectar a todo el universo de acreedores y tenedores de bonos, incluyendo, naturalmente, a la deuda registrada ante los propios organismos de crédito internacional. En las negociaciones en curso, esta política, de hecho, aunque reclamada por los tenedores privados de bonos del Estado para reducir los niveles de quita, no logra la adhesión de los países que integran el G 7 ni del propio FMI.

-------------------------------------

Spam es Libertad de Expresion 

2004:Año del Mar para Bolivia 

 

Esta recibiendo este mensaje de la NAC&POP  (Red Nacional y Popular de Noticias) porque es uno de nuestros amigos, o porque su dirección de correo electrónico pertenece a un medio de comunicación social o porque es una personalidad que nos ha sido recomendada por alguno de nuestros amigos comunes y por eso está incluida en la lista de los que llamamos AMIGOS DE LOS AMIGOS. 

Si quiere dar de BAJA su dirección y no recibirnos mas, o si quiere tramitar un ALTA  o realizar una CONTRIBUCION a la distribución de noticias, datos, mensajes, artículos o reuniones, congresos actos y espectáculos, envíe un mensaje a: [email protected]  con la palabra baja o alta  en el asunto. 

La NAC&POP . no se hace responsable por el contenido de los articulos de opinion que se difundan por esta red ya que deben ser considerados realizados por los compañeros a titulo personal. 

Director Editorial: Martín García  / Coordinadora General: Rosana Salas 

---------------------------------------------- 

¡ Brindo por las alianzas fraternales de pueblos, continentes y destinos. Brindo por una america capaz de abatir a las bandas imperiales !   Raúl Gonzales Tuñon. 

  -Yo sé que es triste recordar a los amigos muertos, los viejos compañeros,que eran mas jóvenes que el alba. Pero vale la pena esta alegría de no olvidar, de ganarles a nuestros enemigos /este combate final y desparejo..  (Marcelo Vernet)
- Con la resistencia no alcanza, sin contraataque no hay victoria  ( John William Cooke) 

-El peor enemigo de la revolucion es el burgués que muchos revolucionarios llevan adentro  (Mao Tse Tung) 

Mientras luchan por separado, son vencidos juntos . ( Tácito) 

El problema no es que es lo que piensa el enemigo, el verdadero problema es que piensa el enemigo en nuestra propia cabeza (Ricardo Hector Micotiz) 

Tendremos que arrepentirnos en esta generación, no tanto de las malas acciones de la gente perversa, sino del pasmoso silencio de la gente buena ...(Martin Luther King) 
Malvinas, más argentinas que nunca No se olviden de Cabezas, Oesterheld y Walsh 
-Nadie está obligado a cooperar en su propia pérdida o en su propia esclavitud, la Desobediencia Civil es un derecho imprescriptible de todo ciudadano.  

(Mahatma Ghandi) 
- Coco, la guerra ya esta ganada, solo hay que tomar la colina de los gansos  

(Mauricio Prelooker)
Si la historia la escriben los que ganan, eso quiere decir que hay otra historia, la verdadera. ( Eduardo Mignogna)
Honrar la deuda externa...la deuda ¿es honrada? (Clemente/Caloi/ Carlos Loizeau) 

El litro peronista no entra en una botella  ( Armando Molina ) 

El poder es nuestro, lo hemos delegado. Debemos recuperarlo, por la iniciativa creadora de cada uno. (Bernardo Lischinsky)
 - O se está con la Patria y contra la deuda externa, o se está con la deuda externa  

y  contra los intereses del país².  (Alejandro Olmos) 
- La economía nunca ha sido libre: o la controla el Estado en beneficio del Pueblo o
lo hacen los grandes consorcios en perjuicio de éste .(Juan Domingo Perón) 

-Cuando veas a un gigante, examina antes la posición del sol, no vaya a ser 

la sombra de un enano  FiedrichL. Freiherr von Hardenberg, Novalis) ( 

El hoy no es un ayer en falsa escuadra. (Raul Barreiros) 
Patria te han tira´o al a´ujero y te tenemos que sacar  (Santa Revuelta) 
-Asi la quiero Eulogia, ¡retobada!  (Inodoro Pereyra/Roberto Fontanarrosa)
Mi unico heredero es el Pueblo (Juan Domingo Peron)
Debemos saldar la historia de nuestra identidad con nuestros cuatro abuelos: El abuelo indigena, el abuelo negro, el español y el inmigrante arabe, polaco, italiano o de las demas inmigraciones. (Hugo Chumbita)
-Si me llega a pasar algo, no pidan por mi, pidan por todos  (Jorge Di Pascuale)
³Hay momentos en que el pueblo sintetiza en la acción los pasajes más significativos de su historia.  (Agustín Tosco).

- La historia parece propiedad privada cuyos dueños son los dueños de todas las otras cosas  (Rodolfo Walsh) 
-Tenemos que crear las instituciones en que la función del vigilante sea meter la finanza en vereda para que no lastime la libertad del pueblo .  (Arturo Jauretche) 

-En deportes, nuestro pueblo demuestra que es inteligente y latino. Gusta de lo espectacular; busca el arte. Con sólo haber hecho del fútbol una predilección evidencia la calidad de su inteligencia.  (Ricardo Lorenzo Borocotó). 

-El Estado  brota de abajo, de la muchedumbre, y es casi una redención, una creación del pueblo solidario. (Raul Scalabrini Ortiz) 
-Yo me esfuerzo en descubrir cómo hacer una señal a mis compañeros (...), cómo decir a tiempo una simple palabra, una contraseña, como hacen los conspiradores: unámonos, mantengámonos estrechamente unidos, fusionemos nuestros corazones, creemos un solo cerebro y corazón para la Tierra, demos un significado humano al sobrehumano combate.  (Nikos Kasantzakis) . 

-Nuestra recompensa se encuentra en el  esfuerzo y no en el resultado. Un esfuerzo total es una victoria completa. (Mahatma Ghandi) 
-Alli donde vaya el movimiento nacional, ira mi corazon  (Alejandro Dolina)
-No pasaran,  ¡no pasaran!,  ¡NO PASARAN!  (Jose Tchercawski) 

-Podran arrancar mil flores, pero no podran detener la primavera.  (German Abdala). 

-No estamos contra nada ni contra nadie, sino con todos y para el bien de todos.
 (Hipólito Yrigoyen) 

-El unico heroe valido, es el heroe en grupo, nunca el heroe individual, el héroe solo. 

(Hector German Oesterheld)
-Al penetrante grito de la patria, todos debemos ser uno (Jose Artigas) 
-El hombre no encuentra su patria sino allí donde no es extranjero  

y en donde su dignidad humana no sufre...  ( Felipe Varela) 
- Nuestra patria dejara de ser colonia, o la bandera flameara sobre sus ruinas. (Eva Peron) 

La patria es un peligro que florece  (Leopóldo Marechal) 

-El destino de nuestra Revolución nacionalista está indisolublemente unido 

al destino de esa patria común que es Latinoamérica  (General Juan Velasco Alvarado)  
- El colapso del marxismo no debe ser considerado como el triunfo del sistema capitalista liberal...América latina ha de reafirmar su identidad desde sus raíces genuinas, 

para la construcción de una sociedad solidaria, más justa.  ( Juan Pablo II ) 
En esta tierra lo mejor que tenemos es el pueblo  (20 verdades peronistas) 
Estaría dispuesto a entregar mi vida por la liberación de cualquiera de los países de Latinoamérica.  (Ernesto «Che» Guevara) 

Brindo por una América capaz de abatir a las bandas imperiales, cuando se una 

en la cruz de los senderos camino a la segunda libertad.  (Raul Gonzalez Tuñon)
La Patria es la América (Simon Bolivar)
-Por los clamores que con generalidad han llegado al cielo, en el nombre del Dios Todopoderoso, ordenamos y mandamos que ninguna de las personas dichas, paguen ni obedezca en cosa alguna a los ministros europeos intrusos...  ( Tupac Amaru) 
-Ningún país puede pensar en desarrollarse sobre bases coloniales ( Arturo Illia) 

Cuando la Patria esta en peligro, todo esta permitido, excepto, no defenderla

( Jose de San Martin) 

 


[1]  En su libro “El Desafío Argentino: un modelo Autónomo de Desarrollo”, editorial Aplicación Tributaria, Buenos Aires 2003, el autor analiza, en detalle, las políticas monetaria, cambiaria y fiscal, como componentes básicos de una nueva macroeconomía y presenta un modelo de simulación para analizar el tema de la deuda pública. El modelo presenta alternativas y resultados diversos derivados de distintas hipótesis sobre monto de la deuda, ilegitimidad de la deuda, porcentajes de quita, tasas de interés, tasa de amortización, y períodos  de  pago.

[2]  Los criterios de deuda ilegítima y corresponsabilidad del acreedor se refieren, básicamente, a la causa del Juez Ballesteros que aún espera la sanción del HCN y a las operaciones de megacanje del año 2001 que todavía se encuentran en manos de la Justicia bajo denuncias de inconstitucionalidad manifiesta.   

[3]  Véase información detallada en Ambito Financiero del  18.2.04 pág. 4.

_______________________________________________
Leninist-International mailing list
[email protected]
To change your options or unsubscribe go to:
http://lists.econ.utah.edu/mailman/listinfo/leninist-international